Fed'i sadece savunmakla kalmayın. Onu yeniden icat edin.
Başkan Trump'ın Federal Rezerv'e saldırısı, çıplak bir güç kapma girişimidir. Merkez bankası, faiz oranları üzerindeki kontrolü ve finans piyasaları üzerindeki etkisiyle, en güçlü ve hızlı hareket eden ekonomi politikası ajansıdır. MAGA'nın yönetim kurulu üyelerini görevden alarak ve bölgesel operasyonlarının liderliğini doldurarak kontrolü ele geçirmeye çalışması endişe vericidir. Bu durum, ekonomi politikasının Cumhuriyetçilerin seçim beklentilerini acımasızca destekleyecek şekilde manipüle edilmesi ihtimalini ortaya koymaktadır.
Kontrol girişimi mahkemeler tarafından engellenebilir veya tahvil piyasalarının geri tepmesiyle durdurulabilir. Endişeli yatırımcıların ABD Hazine tahvillerini satması faiz oranlarını yükseltecek - ki bu Bay Trump'ın istediğinin tam tersidir. Çekinme gösterebilir.
Trump yönetiminin piyasalar tarafından disipline edilmesi, demokrasinin işleyişine dair bir örnek olmayacaktır, ancak bugüne kadarki resmi muhalefetin sicili göz önüne alındığında, Amerika'nın alabileceği her türlü yardıma ihtiyacı vardır. Statükoyu refleksif bir şekilde savunmak, hiç yoktan iyidir. Ancak bunun bir siyasi stratejiyle karıştırılmaması gerekir. MAGA'nın Fed'e saldırısı, sakıncalı ama önemli bir soruyu gündeme getiriyor: Amerika için ne tür bir merkez bankası istemeliyiz?
Bu soru hakkında mantıklı bir tartışma, siyasi masumiyetten başlayarak yapılamaz. Kredi ve para nasıl ürettiğimiz her zaman siyasi olacaktır. 1980'lerden beri süren Fed bağımsızlığı dönemi, merkezci bir teknokrasinin dönemiydi. Zamanla liberal bir hava kazandı. Ancak merkez bankasının temeli, finans kuruluşlarının 20. yüzyılın dinamik ve meydan okuyan demokratik ve sosyal güçlerini kontrol altına alma mücadelesinden doğmuştur.
Fed, 1913 yılında Washington ve Wall Street arasında bir uzlaşma sonucu kurulmuştur. Her iki taraf da, ağır ipotekli çiftçilerin altın standardının eşitsiz etkilerine karşı protesto gösterdiği 1890'ların popülist seferberliğinden korkmuştu. Fed, II. Dünya Savaşı ve erken Soğuk Savaş döneminde Amerika'nın demokrasi cephanesini finanse etmeye yardımcı oldu ve sadece faiz oranları konusunda iki tarafın karşı karşıya geldiği 1951 yılında Hazine'den bağımsızlığını kazandı. Modern politika rejimi, Fed başkanı Paul Volcker'ın 1970'lerin enflasyonunu bastırmak için faiz oranlarını ciddi şekilde yükselttiği, aynı zamanda Amerikan sanayisini ve sendikaları felç ettiği 1979 yılına dayanmaktadır.
Şu anda, daha önce Fed'in tarihini şekillendiren türden bir krizin içinde değiliz. 2008 veya 2020'de, Fed'in bildiğimiz şekliyle bankacılık sistemini ve tahvil piyasalarını kurtarmak için bilançosunu büyük ölçüde genişlettiği bir dönemde değiliz. Bunlar, Fed'in rolünü yeniden düşünmek ve kaç ölçüde kontrol edilemez finansın bir parçası olup olmadığı, basitçe her şeyi kurtaran çözüm olmaktan ziyade, sorgulamak için iyi zamanlar olabilirdi. Ne Obama ne de Biden başkanlıkları bu dikenli konuya el atmak istemedi.
Şimdi karşı karşıya olduğumuz siyasi bir krizdir. MAGA, Fed de dahil olmak üzere merkezci kuruluşun kalelerini ele geçirmeye çalışıyor. Bu, bir bankacılık krizi veya savaşın tarihsel gücüne sahip olmayabilir, ancak MAGA hareketi kendi gerekliliğini yaratıyor ve bu durumda idari devletin özüne kadar iniyor.
Diyelim ki mahkemeler Bay Trump'ı engelledi. Liberallerin statükoya razı olması tehlikeli olurdu. MAGA güçleri kesinlikle vazgeçmeyecektir. Fed'i ellerine geçirene kadar kazmaya devam edecekler. Demokratlar bağımsızlığı daha sağlam bir şekilde yerleştirmek isterlerse, bu Fed'i daha da az hesap verebilir hale getirir mi? MAGA başarılı olursa ne olur? Demokratlar yasama gücünü geri kazanırsa, Bay Trump'ın mirasını nasıl ortadan kaldıracaklar? Ne tür yeni, Trump sonrası bir Fed inşa edecekler?
Bunlar daha önce karşılaşmadığımız sorulardır. Bana cevabınızı söyleyin, size ne tür bir Demokrat olduğunuzu söyleyeyim.
Sert çizgideki merkezciler muhtemelen Fed bağımsızlığını daha da derinleştirmek isteyeceklerdir. Volcker ve Alan Greenspan döneminin eski neoliberal dinini yeniden teyit edecek, bağımsızlığın merkez bankalarına güvenilirlik sağlayarak enflasyon beklentilerini kontrol etmenin ve böylece fiyatları istikrarlı tutmanın maliyetini düşürmenin en etkili yolu olduğunu iddia edeceklerdir.
Bunun arkasında ekonomik bir fikir birliği var. Ancak eski zamanlara ait bir havaya sahip, hepimizin cevabın "Aptal ekonomi" olduğunu bildiği zamanlara. Kimse "Hangi ekonomi?" veya "Kimin ekonomisi?" diye sormadı. Merkez bankacılarına karar verdirttin - yoksa tahvil piyasaları mıydı? Kesinlikle bir politikacı değil.
Joe Biden-Jerome Powell döneminin eleştirmenleri, Fed'in 2021 ve 2022'deki fiyat şoklarına hızla yanıt verememesinin bir enflasyon paniğine yol açtığını ve seçimi Bay Trump'a kazandırdığını savunacaklar. Bu, Covid sırasında ve sonrasında olduğu gibi büyük arz şokları karşısında bile demir gibi enflasyon karşıtı bir disipline ihtiyaç olduğunu düşündürür. Tersine, Bay Trump'ın kendi koalisyonunda, Hazine Bakanı Scott Bessent de dahil olmak üzere, Fed'in bu asgari role indirgenmesinden yana olan bazıları var gibi görünüyor.
Bay Trump, Bay Powell'ın dikkatsizliğinden sözde faydalanan kişi, açıkça aynı fikirde değil. Güç üzerindeki kontrolünü sağlamanın yolu, açık musluk maliye politikası ve düşük faiz oranlarıyla ekonomiyi canlandırmak olduğunu düşünüyor.
Demokratların 1990'ların en iyi uygulamalarını yeniden teyit etmenin ötesinde bir vizyonu var mı?
Dış politikada, Bay Biden'ın ulusal güvenlik danışmanı Jake Sullivan ve ekibi, "orta sınıf için bir dış politika" oluşturmaya kadar ilerledi. Orta sınıf için bir para politikası nasıl görünebilir? Bunun tam olarak Fed üyesi Lisa Cook'un sunması için atandığı şey olduğunu söyleyebilirsiniz: İşgücü piyasası ekonomisti ve ırksal eşitsizliğe özel önem veren bir ses. Şimdi, onu yönetim kurulundan uzaklaştırmak için bir Trump kampanyasının en kritik noktasında bulunuyor.
Personel, politikadır. Ancak ilericiler daha güçlü ve daha eşitlikçi bir ekonomi inşa etme konusunda ciddi ise, kesinlikle Bay Trump'ın yönetim kurulunu doldurma girişimini tersine çevirmenin ötesine geçmek isteyeceklerdir. Sonuçta, ticaret politikasının sıradan Amerikalılara karşı eğrildiği yaygın bir argüman haline geldiyse, finans sistemi daha da sert bir şekilde öyledir.
Fed bağımsızlığı konusundaki statükoyu savunurken, demokratik politikalardan nispeten iyi korunmuş ancak finans piyasalarına ve "çok büyük olması nedeniyle batmaması" baskısına son derece maruz kalmış bir kurumu savunuyorsunuz. Bölgesel düzeyde, yerel iş dünyası önde gelenleri tarafından yönetiliyor. 2008 ve 2020'de işler zorlaştığında, önemli olan Wall Street'ti. Ve bu personel veya kişisel politika tercihleriyle ilgili bir konu değil. Bu, Amerika'nın son derece karmaşık ama aynı zamanda kırılgan piyasa temelli finans sistemine bağlı yapısal bir bağımlılıktır. Gerçekten de çok büyük ve karmaşık olması nedeniyle batması mümkün değil. Siyasi baskılardan Fed bağımsızlığı, bu tehlikeli karşılıklı bağımlılığı artırma eğiliminde olmuştur.
Merkez bankasının yüksek finans karşısındaki bağımsızlığının eksikliğini gidermek için, daha az demokratik hesap verilebilirlik değil, daha fazla hesap verilebilirlik için iyi bir gerekçe ortaya koyulabilir. Siyasi teorisyen Leah Downey'nin zamanında yayınlanan "Paramız" kitabında savunduğu gibi, eğer para politikasını demokrasi önemliymiş gibi yürütseydik, merkez bankasının periyodik incelemeleri sistemini düşünebilirdik. Bu yinelemeli süreç, merkez bankasının yetkisine kadar uzatılabilir. Yetkisini şu anda yasaya yazıldığı gibi fiyat istikrarı ve maksimum istihdama mı sınırlamalıyız? Örneğin, karbon azaltma hedefleri veya sanayi politikasının diğer projelerini ekleyebilir miyiz? Yoksa Fed, bol miktarda kredi sağlamayı sağlayarak kendi yetkisini yerine getirmekle mi sınırlı kalmalıdır?
Hem lehinde hem aleyhinde argümanlar var. Mesele tartışmayı yapmaktır. Ve bu büyük resmle bitmiyor. Fed'in devasa bilançosunu nasıl yatırdığına dair gizemli kuralı neden periyodik olarak yeniden gözden geçirmiyoruz? Karar, trilyonlarca dolarlık varlığı etkiliyor. Hukuk profesörü ve Columbia Üniversitesi'ndeki meslektaşım Lev Menand'ın önerdiği gibi, mekanizma üç yılda bir Kongre tarafından Fed'in bütçesinin incelenmesi olabilir.
1990'lar fikir birliğinin temel fikirlerinden biri, para politikası hakkında akıllı bir kamu tartışmasının imkansız ve tehlikeli olduğuydu ve bu nedenle merkez bankalarının bağımsız olması gerekiyordu. Bu görüş her zaman aşağılayıcıydı. Bay Trump ve yalakalık yapan ekibi, en karamsar iktisatçının görüşünün kasvetli bir teyidi. Ancak bu, Demokratların teknokrasinin etrafında saf tutmaları gerektiği anlamına gelmez. Bay Trump'ın güç gaspını kınamanın ötesinde, muhalefetin kendi argümanlarına ve vizyonuna ihtiyacı var. Kendi politikasına ihtiyacı var.