Başkan Trump ile Oval Ofis'te bir saat.
Tarifelerden yapay zeka veri merkezlerine ve İran'daki savaşa kadar uzanan konuları kapsayan, bir saat süren geniş kapsamlı bir sohbette başkan, Amerikan ekonomisini yeniden canlandırmak için kullandığı daha geniş kapsamlı, yukarıdan aşağıya anlaşma yapma zihniyetini ana hatlarıyla açıkladı. (Fortune Media yöneticilerinden küçük bir grup Trump'ın ofisinde bize katıldı; röportaja dahil olmadılar.)
Ticaret Bakanı Howard Lutnick ve Hazine Bakanı Scott Bessent gibi Wall Street konusunda bilgili kabine üyelerinin yardımıyla Trump, eski ekonomik normları altüst etti. Başkan, küresel tarifeler ve stratejik özsermaye yatırımlarının yarattığı yeni gelir akışlarının sağlıklı bir karışımının ve yabancı yatırımları tekrar ABD'ye çekmek için tasarlanmış büyük ticaret anlaşmalarının savunuculuğunu yapıyor. Trump'ın ikili hedefi şunlar: Amerika'yı zayıflattığını savunduğu ticaret dengesizliklerini sona erdirmek ve sürekli artan ulusal borcu dengelemek.
Partizan bir kilitlenme içinde sıkışıp kalan geçmiş başkanlar ve Kongreler bu cephelerde sonuç alamadılar. Trump'ın buna yanıtı, esasen politikacıları ve düzenleyicileri ya ezip geçmek ya da tamamen görmezden gelmek oldu. Bu, hayranlarını heyecanlandıran ve muhaliflerinin tüm bunların etiği ve yasallığı konusunda alarm zillerini çalmalarına neden olan, hızlı tempolu, tek kişilik bir gösteri.
Trump, hükümetin özsermayesine sahip olmasını isteyeceği olası bir demiryolu birleşmesinden bahsederken, "Normal bir insanın yapmayacağı o anlaşmalardan birini her gün yapıyorum," diyor. Yönetiminin Intel ve U.S. Steel gibi şirketlerde hak iddia etmesi üzerine düşüncelerini dile getirirken, "Bazı insanlar aslında yaptığımın Amerikan karşıtı olduğunu düşünüyor. 'Şirketlerini ellerinden alıyorsun' diyorlar," diye devam ediyor. Bu eleştirmenlerin büyük resmi görmediğini ima ediyor; sonuçta, "38 trilyon dolar borcumuz var."
Tüm bu gelenek dışılığın sonucunda taşların nereye oturacağı —bunun beraberinde getirdiği ittifakların ve ortaklıkların uzun vadeli, jeopolitik yeniden düzenlenmesi de dahil olmak üzere— hala büyük bir soru işareti. Stratejinin, en azından Trump kadar güçlü bir lider yönetiminde, bir miktar haklılık payı olduğunu düşündüren yeterli kanıt var. ABD hisse senetleri ve şirket karları, Başkan Trump'ın tabiriyle İran savaşı "sapmasına" rağmen bu yıl yeni zirvelere ulaşarak şaşırtıcı bir direnç gösteriyor. Daha geniş kamuoyu ise bu konuda daha az ikna olmuş durumda: Tüketici güveni Nisan ayında tüm zamanların en düşük seviyesine geriledi ve Trump'ın ekonomi yönetiminin onay oranı anketlerde çakıldı.
Ancak boğalar bile gelecekle ilgili bazı sorularla boğuşmak zorunda. Her yöneticinin bildiği gibi, tek bir kişinin omuzları üzerinde sağlam bir iş kurulamaz. Peki, Beyaz Saray'ı hem kelimenin tam anlamıyla hem de mecazi olarak yeniden şekillendiren CEO-başkan artık orada yaşamadığında ne olacak?
Lincoln Anıtı üzerinden Trump'ın anlaşma yapma zihniyetinin içine bakış
Sohbetimiz başladığında, Başkan Trump'ın hakkında konuşmaktan en heyecan duyduğu anlaşma İran'la ya da Çin Devlet Başkanı Xi Jinping ile ilgili değil. Bu anlaşma, sızıntı yapan ve onun ifadesiyle, aksi takdirde güzel olan National Mall'u rahatsız eden ikonik Lincoln Anıtı Yansıtma Havuzu'nu ilgilendiriyor.
"Yapıldığından beri tam bir felaketti, çünkü oraya granit bloklar koydular ve her taş sızıntı yapacak," diyor ve havuzun neredeyse bir "çöp kutusuna" dönüştüğünü söylüyor. Onu diriltmek için kendisine sunulan planın yaklaşık 350 milyon dolara mal olacağını ve tamamlanmasının dört yıl süreceğini söylüyor. Bunun yerine Trump, çok daha ucuza mal olacak bir çözüm bulduğunu söylüyor. Yapıya tatil köylerindeki yüzme havuzlarından biri gibi davranarak ve o havuzlardan birinde çalışan bir müteahhit kullanarak, Trump granit tabanı koruyabileceğini, içine sağlam, sızdırmaz bir kabuk yerleştirebileceğini ve voilà: sorun çözüldü diye düşünüyor.
Şimdi, Trump bana devam eden projenin bir düzine resmini gösterirken, kabuğun hangi ton olması gerektiğine sıra geldi—Amerikan bayrağı mavisi mi? Yoksa enkazı gizlemek için daha koyu bir şey mi?
Başkan, elbette, kendisini ilk olarak gayrimenkul sektöründe kanıtladı ve biz konuştukça mülk hakkındaki fikirler ortaya çıkmaya devam ediyor. Yapay zeka yarışıyla ilgili bir soru, Trump'ın Meta CEO'su Mark Zuckerberg ile devasa bir veri merkezini ziyaret ettiğini hatırlamasını sağlıyor. "Pentagon şimdiye kadar yapılmış en büyük binaydı," diye hayret ediyor. "Bunun yanında oyuncak gibi kalıyor. Bunlar, herhangi birinin hayal edebileceğinden bile daha büyük binalar." (Trump artık Zuckerberg'e "çok iyi bir arkadaş" derken, "ilk yönetimimle şimdiki arasında ne büyük fark var," diye espri yapıyor; o dönemde Trump, Facebook ile defalarca tartışmış ve daha sonra Zuckerberg'i hapse atmakla tehdit etmişti.)
Ülkenin çözülemez borç krizi bile gayrimenkul analojilerini beraberinde getiriyor. Başkan, ülkenin artan kırmızı mürekkebinin (borcunun), bir gayrimenkul patronunun düşüneceği gibi düşünürseniz aslında o kadar da korkunç olmadığını belirtiyor: Amerika'nın ve Büyük Kanyon gibi doğal varlıklarının, hatta çevresindeki okyanusların toplam değeri nedir, diye öneriyor? "Bu şeylerin değerini ortaya koyarsanız, bu yüzlerce trilyon dolar eder," diyor Trump ve bu ölçüye göre, "[ulusal borcu] 40 trilyon dolarda tutarsanız, borçlanma oranınızın çok altındasınız demektir."
Fortune'dan Geoff Colvin'in kısa süre önce yazdığı gibi, gayrimenkulde geçen bir yaşam, Trump'ın liderliğini ve karar verme tarzını şekillendirdi. Trump Organizasyonu da dahil olmak üzere birçok büyük gayrimenkul oyuncusu tek bir kişi veya aile tarafından kontrol edilir; müzakereler yüz yüze gerçekleşir; anlaşmalar hızlı yapılır. Ve beş buçuk yıl görevde kaldıktan sonra bile, hükümet ve politika yapımı bu şekilde işlemediğinde Trump hala hüsrana uğruyor.
Tarifeler, özsermaye hisseleri ve 38 trilyon dolarlık soru
Başkan, Yüksek Mahkeme'nin geçen yılki Kurtuluş Günü tarifelerinin yaklaşık yarısının anayasal olmadığına dair son kararına değindiğimizde, "Bu beni gerçekten kızdırıyor," diye söyleniyor.
Elbette bu karardan mutlu değil ancak sinirlendiği şey kararın kendisi değil. Tarifeleri uygulamanın başka bir yolunu bulabileceğini, sadece daha yavaş ve farklı yasalar kapsamında olacağını söylüyor. Trump, tarifelerinden ABD'nin kazanacağını tahmin ettiği yıllık 600 milyar dolar yerine (bazı ekonomistler tarafından fazlasıyla abartıldığı tartışılan bir rakam), yeni toplamın neredeyse yarı yarıya azalacağını düşünüyor.
Ancak onu özellikle kızdıran şey, kararın, karardan önce toplanan tüm tarife gelirlerini elinde tutmasına izin verecek bir dipnotla gelmemesi. "Hayal edebiliyor musunuz? Bizden nefret eden insanlara, yıllardır bizi kazıklayan ülkelere 149 milyar doları geri vermek zorundayım." (Bazıları Beyaz Saray tarafından tartışılan araştırmalar, tarifelerin çoğunun ya yurt dışından mal ithal eden ABD şirketleri ya da bu malları satın alan tüketiciler tarafından ödendiğini gösteriyor; bu şirketler geri ödeme talep etme hakkına sahip.)
Tehlikede olan daha derin bir şey var. Başkan Trump onlarca yıldır ithalata yönelik ağır vergileri destekledi ve yakın zamanda tarifeleri "sözlükteki en güzel kelime" olarak adlandırdı. İkinci döneminde o ve Lutnick, tarifelerin her vergi döneminde Amerikalılardan daha fazla zor kazanılmış dolar talep etmeyi veya Sosyal Güvenlik veya Medicare'den yardım kesmeyi gerektirmeyecek yeni, anlamlı gelirler getireceğini öngördüler.
Bu gelir stratejisinin bir diğer temel direği, şimdilik çok daha küçük meblağları içerse de, kurumsal özsermayedir. Trump yönetimi son iki yılda birçok kez, kurtarma paketi, vergi sübvansiyonu veya hibe teklif etmek yerine bir Amerikan şirketinde hisse aldı.
Trump/Lutnick kampı bunu, zor durumda olan Amerikan işletmelerine yardım etmenin ve aynı zamanda potansiyel yatırım getirisini sağlamanın akıllıca bir yolu olarak görüyor. Hazine, en iyi risk sermayedarlarının ve sınırlı ortaklarının elde ettiği türden getiriler elde edebilirse, bu nihayetinde Amerika'nın açığını kapatacak şekilde ölçeklendirilebilir. Bir şirket iflastan milyarlara giderse, Amerikalıların pastadan bir parça paylaşmasına yardımcı olamaz mı?
Ayı piyasası argümanı: Demokrasinin temeli olan gerçekten serbest piyasalar, hükümetin kurumsal yönetime karışmamasını gerektirir. Hükümetin hisse sahibi olması, gelecekteki bir yönetimin bu çizgiyi aşmasını son derece cazip hale getirebilir. (Dahası, risk sermayesi yatırımlarının çoğu başarısız olur.)
Trump için hükümeti zor durumdaki bir Amerikan işletmesine dahil etme kararı, hem fırsata hem de liderinin onu kişisel olarak ikna etme yeteneğine bağlı görünüyor. Özsermaye stratejisinin ders kitabı örneği, Trump'ın geçen yaz yaklaşık 10 milyar dolar değerinde %9,9'luk bir hisse için pazarlık yaptığı Intel'dir.
Efsanevi çip üreticisi geçen yıl azalan pazar payı ve endişe verici borç yükü gibi sorunlarla mücadele ediyordu. Trump, "[Intel CEO'su Lip-Bu Tan] beni görmeye geldi," diye hatırlıyor. "Ondan hoşlandım, iyi olduğunu düşündüm." Trump'ın elinde ayrıca bir koz vardı: Intel için ayrılmış ancak henüz teslim edilmemiş önemli federal çip üretimi hibeleri.
Başkan, "Dedim ki, 'Ülkeye Intel'in %10 hissesini bedavaya verin'," diye hatırlıyor. "O da 'Anlaştık' dedi. Ben de 'Kahretsin, daha fazlasını istemeliydim' dedim." Hibeler Ağustos ayında özsermayeye dönüştürüldü.
Trump hikayeyi anlatırken, yardımcılarından biri Intel'in hisse senedi performans grafiğinin bilgisayar çıktısıyla geliyor ve kucağıma bırakıyor. Trump, sadece sekiz ay içinde hükümetin Intel'deki pozisyonunun değerinin 50 milyar doların üzerine çıktığını söylüyor. "Bunun için kredi alıyor muyum? Bunu yaptığımı kimse biliyor mu?"
Hükümetin çıkış stratejisinin ne olabileceğini sorduğumda, Trump endişeli görünmüyor. Niyetini önceden piyasaya düzgün bir şekilde iletirse, hisseyi çökertmeden zaman içinde yavaşça satabileceğini düşünüyor.
Intel, Trump'ın özsermaye stratejisi ile yabancı rekabete olan takıntısının kesiştiği bir hikaye. Trump, "Intel şu anda dünyanın en büyük şirketi olmalı," diyor. "Tüm bu şirketler çiplerini Çin'den göndermeye başladığında başkan olsaydım, Intel'i koruyacak bir tarife koyardım." Şu anda dünyanın baskın çip üreticisi olan Taiwan Semiconductor Manufacturing Co. (TSMC)'ye atıfta bulunarak, "Intel artık tüm bu işe sahip olurdu ve Tayvan diye bir şey olmazdı," diye ekliyor.
Trump'ın anlaşma yapıcı etkisini yaşayan bir diğer Amerikan şirketi Boeing. Havacılık, ABD'nin sürekli olarak büyük bir ticaret fazlası (2024'te yaklaşık 100 milyar dolar) verdiği endüstridir ve Boeing, bu sektörün açık ara en büyük ihracatçısıdır. Trump, son iki yıldaki ticaret diplomasisi hamlesinde, müttefiklerini daha fazla uçak almaya zorladı. Lutnick, All-In podcast'inde Boeing yöneticilerinin "peşimden yavrular gibi geliyorlar" dedi çünkü Trump her büyük denizaşırı anlaşmaya 50 ila 100 uçak ekliyor.
Trump bana Boeing CEO'su Ortberg tarafından "Yılın Satışçısı" olarak adlandırılmasından neşeyle bahsediyor ve Boeing'in kendi istihdam ettiği en iyi satışçının sattığı uçak sayısını fazlasıyla aştığını söylüyor. Gerçekten de, başkanla görüştükten üç gün sonra Trump Pekin'de Çin'in 200 Boeing uçağı almayı kabul ettiğini duyuracak.
Trump'a, baş Boeing satıcısı olarak ek iş yapmaya motive eden şeyin ne olduğunu sorduğumda, "Amerikan şirketlerine yardım etmek istiyorum. Şirketlerin iyi iş yapmasını istemem dışında benim için içinde hiçbir şey yok," diye yanıtlıyor.
Enflasyon, savaş ve anlaşma yapmanın sınırları
Görüşmemizin sabahında, ABD Senatosu, Kevin Warsh'ın yeni Federal Rezerv başkanı olarak onaylanmasının önünü açan bir usul oylamasını onayladı. Aynı gün, Çalışma İstatistikleri Bürosu en son tüketici fiyat endeksini açıkladı ve enflasyonun bir önceki ayki %3,3'ten %3,8'e yükseldiğini bildirdi.
İkili olaylar, başkanın neyi kontrol etmek istediğinin ve neleri kontrol edemediğinin bir hatırlatıcısı.
Warsh, elbette, Trump tarafından incelendi ve aday gösterildi ve başkanın genel felsefesini paylaşıyor: Amerika'da faiz oranları daha düşük olmalı. Trump, bunu yapmanın sadece ekonomiyi canlandırmakla kalmayacağını, aynı zamanda Amerika'nın bilançosundaki büyük bir maliyeti, yani 38 trilyon dolarlık borcu mevcut oranlarla ödemek için harcanan günlük yaklaşık 3 milyar doları büyük ölçüde azaltacağını savunuyor. (Fed, uzun vadeli devlet borçlarında ödenen faiz oranlarını kontrol etmez —ekonominin sağlığı ve mevcut enflasyon da dahil olmak üzere pek çok faktör, yatırımcıların tahvil alırken talep ettiği oranları etkiler— ancak faiz indirimine kararlı bir Fed başkanı muhtemelen marjinal olarak yardımcı olabilir.)
Tipik Fed oyun kitabında, elbette, enflasyonla mücadele etme ihtiyacı ve faiz oranlarını düşürme arzusu çelişkilidir. Ve İran savaşından kaynaklanan artan petrol maliyetleri enflasyonu körüklerken, başkan daha fazla indirim için beklemek zorunda kalabileceği gerçeğine boyun eğmiş görünüyor. "Savaş bitene kadar rakamlara gerçekten bakamazsınız," diye itiraf ediyor.
Enflasyon, faiz oranları ve İran'ın ortak bir yönü var: Kişisel anlaşma yapma ile kolayca çözülemeyecek sorunlar bunlar. İran çatışmasını körükleyen karmaşık güçler, küresel bir nükleer silahlanma yarışından enerji piyasalarının güçlerine ve yedi on yıllık İran'ın ABD hegemonyasına yönelik şüphe geçmişine kadar her şeyi içeriyor. Ancak savaşın ortasında bile Trump, İran'ın liderliğini sanki inatçı bir iş rakibiymiş gibi çerçeveliyor.
İranlılar için, "Sürekli bağırıyorlar," diyor. "Size bir şey söyleyebilirim - [anlaşma] imzalamak için ölüyorlar. Ama bir anlaşma yapıyorlar ve sonra size yaptığınız anlaşmayla hiçbir ilgisi olmayan bir kağıt gönderiyorlar. 'Siz deli misiniz?' diyorum."
'Bu bir daha olmayacak'
İran savaşına ve yüksek petrol fiyatlarına rağmen, ABD hisse senetleri rekor üstüne rekor kırıyor. Başkana bu direncin arkasında ne olduğunu hissettiğini sorduğumda, "Biz sadece güçlüyüz," diye yanıtlıyor.
Bu gücün bir kaynağı, büyük teknoloji şirketlerinin sermaye harcamalarıdır: Örneğin Amazon, Meta ve Alphabet, bu yıl her biri, teknoloji sektörünü akıllara durgunluk veren yüksekliklere taşıyan, büyük ölçüde yapay zeka altyapısı ile ilgili harcamalara 100 milyar dolardan fazla para döküyor.
Çoğu Amerikalı, yapay zeka konusunda piyasalar kadar iyimser değil. Araştırmalar, iş kayıpları ve daha fazla sosyal kargaşadan korkan Amerikan halkının, teknoloji konusunda Çin'den önemli ölçüde daha kötümser olduğunu gösteriyor ve risk sermayedarı David Sacks gibi başkanın yapay zeka danışmanlarından bazıları, bu duygunun Amerika'nın yapay zeka yarışını kaybetmesine neden olabileceğinden endişe ediyor.
Başkana bu endişeyi sorduğumda, işle ilgili korkuları kabul etmiyor, sadece yapay zekanın gücünün her iki yöne de gidebileceğini ve onunla dikkatli olmamız gerektiğini söylüyor. "İyilik için güç var," diyor. "Tıp ile bunu zaten gördüm."
Yapay zekada en çok gurur duyduğu anlaşmanın, Meta gibi teknoloji şirketlerinin bilişim ihtiyaçlarını karşılayabilecek tesisler kurmanın yollarını bulmalarına yardımcı olmak olduğunu belirtiyor. "Şu anda elimizde olandan iki kat daha fazla elektriğe ihtiyaçları var," diyor. "Çin'i [yapay zekada] çok geçiyoruz çünkü bu tesislerin inşa edilmesine izin verdim. Bu şirketler artık kendi elektrik ünitelerini inşa ediyorlar, şebekeyi hiç kullanmıyorlar. Aksi takdirde rekabet edemezdik... Kazanmamız önemli."
Tüm bu kazanma konuşmalarıyla, bariz olanı belirtmem gerekiyor: Başkanın bu kadar gurur duyduğu Amerika öncelikli anlaşmaların hiçbiri, merkezde o olmadan mümkün görünmüyor. Sonuçta, gücünün sadece kendi ahlakı tarafından sınırlandığını söyleyen bir adama gerçekten kim hayır diyebilir? Görev süresi dolduğunda anlaşma akışının nasıl sürdürülebileceğini soruyorum.
Trump, "Bu soruyu cevaplayamam," diyor. "Bilmiyorum. Yani, bu bir daha olmayacak."
Bu, hiçbir CEO'nun vermekten kurtulamayacağı bir cevap; bir kişi üzerine kurulu bir işletme, o kişi ayrıldığında temel değerinin çoğunu kaybeder. Amerikalı bir yenilikçiden baskın bir küresel başarı hikayesine dönüşen Apple, güçlü veraset planlarının değerini gösteriyor: Tim Cook emekli olduğunda yaslanacak John Ternus gibi yönetici yetenekleri olmasaydı ya da Steve Jobs'un Cook'u olmasaydı, şirket sarmala girerdi.
Bu da son soruma zemin hazırlıyor: Başkan, anlaşma yapma mirasını en iyi kimin sürdürebileceğini düşünüyor? Don Jr., Marco Rubio, JD Vance mi? Sorumu yönelttikten sonra, başkan yardımcısının sessizce odanın arkasına sızdığını ve Trump'ın cevabını yakalayacağını fark ediyorum.
Başkan, "Bu [işi] kim alırsa alsın çok önemli olacak," diyor. "Ve eğer yanlış kişiyi seçerseniz: felaket."