Bugün öğrendim ki: 1999 yılında Birleşik Krallık hükümeti, altın fiyatlarının son on yılların en düşük seviyelerine yakın olduğu bir dönemde, Birleşik Krallık'ın altın rezervlerinin neredeyse yarısını sattı. 395 ton altın 3,5 milyar dolara satıldı ve bu miktar bugün 54 milyar dolar değerinde olurdu.
Satışın Zamanlaması: Altın İçin Tarihsel Bir Düşük
Altın satışının en çarpıcı yönü kötü zamanlamasıdır. Altın, 1990'ların büyük bir bölümünde bir ayı piyasasındaydı ve İngiliz Hazinesi 7 Mayıs 1999'da Parlamento'da satışı duyurduğunda ons başına 288 dolara kadar düşmüştü. İlk açık artırmanın Temmuz 1999'da gerçekleşmesine kadar, duyuruya tepki olarak ons başına 10 dolar düşerek altın fiyatları daha da gerilemişti. Ancak satış, altın fiyatlarının dik bir yükselişe başlayacağı dönemin hemen öncesinde gerçekleşti. Sonraki on yılda altın bir boğa piyasasına girdi ve 2011 yılına kadar ons başına 1.900 doların üzerinde yüksek seviyelere ulaştı.
O dönemde İngiltere, 11.537.818 Troy onsu karşılığı olan 395 ton altın sattı. Hükümet, duyuru günündeki ons başına 288 dolarlık fiyata kıyasla altın için ons başına 275 dolar elde etti. Bu önemsiz görünen fark, 165 milyon dolar değerinde kaçırılmış bir finansal fırsata denk geldi. İngiltere duyuru öncesi fiyattan satsaydı, bu ek kazancı elde edebilecekti. Altını piyasanın en düşük noktasında satma kararı, bu satışı finans tarihine "Brown'ın Dib'i" olarak sonsuza dek yerleştirdi.
Tartışmalı Bir Ön Duyuru: Piyasayı Neden Uyarmak?
Satışla ilgili tartışmalar altın piyasasının zamanlamasıyla sınırlı değil. Birçok kişiyi şaşırtan şey, satışı piyasaya önceden duyurma kararıydı. Bunu yaparak İngiliz hükümeti, önemli miktarda altının piyasaya sürüleceğine dair tüccarlara etkili bir şekilde sinyal vermiş oldu ve bu da altın fiyatlarında keskin bir düşüşü tetikledi.
Bu ön duyuru, piyasa katılımcılarının pozisyonlarını erken satarak satıştan önce hareket etmelerine olanak tanıdı ve bu da kaçınılmaz olarak fiyatları daha da aşağı çekti. Finans piyasalarında, mümkün olan en iyi fiyatı elde etme şansını azalttığı için böyle bir satışı önceden açıklamak alışılmadık bir durumdur. Peki, İngiliz hükümeti neden bu yaklaşımı benimsedi?
Gerçek şu ki, Altın tutma niyetini piyasaya bildirme konusunda bir emsal vardı. Bu yaklaşımın nedeni, piyasada yeterli likiditeyi sağlamak ve satıcılara zamanında fon toplama fırsatı tanımaktır.
Külçe Bankaları ve Piyasa Manipülasyonu Teorileri
Brown'ın Dib'i etrafındaki en kalıcı komplo teorilerinden biri, satışın kasten altının fiyatını düşürme amacını taşıdığıdır. O dönemde, birçok külçe bankasının altın üzerinde önemli açığa satış pozisyonları tuttuğu bildiriliyordu. Yükselen bir altın fiyatı, bu kurumları finansal tehlikeye atacaktı ve açığa satış pozisyonlarını kapatmak için daha yüksek fiyatlardan altın almalarını gerektirecekti. Bazı eleştirmenler, İngiltere'nin altın satışının, altın fiyatlarını düşük tutarak bu külçe bankalarına rahatlama sağlamak ve onların büyük kayıplar yaşamadan pozisyonlarını kapatmalarına olanak tanımak için tasarlandığını öne sürüyor.
Bu teori, satış duyurulduktan kısa bir süre sonra altın fiyatının baskılanması ve İngiltere açık artırmalarının yapıldığı süre boyunca fiyatların düşük kalması gerçeğiyle destekleniyor. İngiliz hükümetinin külçe bankalarını kurtarmak için altın sattığına dair kesin bir kanıt olmasa da, teori belirli piyasa analistleri ve altın meraklıları arasında popülerliğini koruyor.
Altın Carry Trade: Başka Bir Açıklama
Külçe bankaları tarafından tutulan büyük açığa satış pozisyonlarının alternatif bir açıklaması "altın carry trade"dir. Bu strateji, altın fiyatlarının uzun süreli bir düşüşte olduğu 1990'larda yaygındı. Altın carry trade kapsamında, bankalar merkez bankalarından küçük bir faiz ödeyerek altın ödünç alır ve geliri ABD veya Avustralya devlet tahvilleri gibi daha yüksek getirili varlıklara yatırmak için altını piyasada satarlardı.
Bu stratejiden elde edilen kâr, altın borçlanma maliyeti ile yatırılan varlıkların getirisi arasındaki farktan kaynaklanıyordu. Altın fiyatı sabit kaldığı veya düşmeye devam ettiği sürece, bankalar altını daha düşük bir fiyattan geri alabilir, merkez bankalarına geri ödeyebilir ve kârı cebe atabilirlerdi. Ancak, altın fiyatları fırlasaydı, bankalar altını sattıklarından daha yüksek bir fiyattan geri almak zorunda kalacakları için önemli kayıplarla karşı karşıya kalacaklardı.
1990'lar, düşen altın fiyatları ve istikrarlı tahvil getirileriyle altın carry trade için ideal bir ortamdı. Birçok analist, bankaların elindeki büyük açığa satış pozisyonlarının piyasayı manipüle etme girişiminden ziyade bu stratejinin bir sonucu olduğuna inanıyor. Ancak, İngiltere altın satışını duyurduğunda, satış fiyatları daha da aşağı çektiği için carry trade yapan bankalar üzerinde ek baskı yarattı.
Siyasi Güdüler: Avroya Taraftar Bir Tutum mu?
Finansal güdülerin ötesinde, altın satışının siyasi güdümlü olduğuna dair spekülasyonlar var. O dönemde avro yeni kurulmuş bir para birimiydi ve İngiltere'nin Avrupa Birliği'nin parasal projesine destek göstermesi yönünde önemli bir baskı vardı. Nitekim, altın satışından elde edilen gelirin %40'ı avro cinsinden varlıklara yatırıldı; bu hareket bazıları tarafından avroya siyasi bir onay olarak görüldü.
Daha sonra Hazine Bakanı olacak olan Philip Hammond, 2009'daki bir röportajında bu teoriye değinmişti. Başbakan Tony Blair'in avroyu desteklediğini ve satışın zamanlamasının yeni para birimine destek gösterisi olarak görülebileceğini belirtti. Hammond, sürecin arkasında "piyasadaki en iyi fiyatı elde etmekten başka bir şey" olabileceğini öne sürdü. İngiliz hükümeti, gelirinin neredeyse yarısını avro varlıklarına yatırarak, para birliği sistemine katılma siyasi olarak hoş olmayan kararını vermeden avroya olan desteğini işaret etmiş olabilir.
Sonuçları: Kaçırılmış Bir Fırsat mı Yoksa Sağlam Bir Strateji mi?
Geriye dönüp bakıldığında, İngiltere'nin altını piyasanın dibi olarak tanınacak bir noktada satma kararını eleştirmek kolaydır. Altın fiyatlarındaki sonraki artış, hükümetin satışı önceden duyurma kararıyla birleştiğinde, Brown'ın Dib'i'ni birçok piyasa gözlemcisi için bir alay konusu haline getirmiştir. İngiltere, altını böylesine düşük bir seviyede satarak yüz milyonlarca dolarlık potansiyel kârdan oldu.
Ancak, 1990'ların sonlarının bağlamında, karar şimdi göründüğü kadar mantıksız değildi. Altın uzun süreli bir ayı piyasasındaydı ve hükümetin rezervlerini faiz getiren varlıklara çeşitlendirme kararı, sağlam portföy yönetimi ilkelerine dayanıyordu. Dahası, hükümetin altını satma gerekçesi, altın pozisyonunu azaltmanın İngiliz vergi mükellefi için genel riski azaltacağı sonucuna varan kendi analiziyle destekleniyordu.
Sonuç: Tartışmalı Bir Miras
395 ton altının piyasanın dibi olacak bir seviyede satılması, İngiliz finans tarihinin en tartışmalı kararlarından biri olmaya devam ediyor. Piyasa manipülasyonu ve siyasi motivasyon teorileri tartışmaları körüklemeye devam ederken, gerçek muhtemelen daha karmaşıktır. İngiliz hükümetinin kararı rezervlerini çeşitlendirme arzusuyla temellendirilmişti, ancak satışın zamanlaması ve önceden duyurma kararı önemli bir finansal açığa neden oldu.
Felaket bir yanlış adım olarak mı yoksa o zamanki makul bir strateji olarak mı görüldüğü fark etmeksizin, Brown'ın Dib'i, piyasa zamanlaması ve ulusal rezervleri yönetmenin karmaşıklıkları üzerine bir uyarı hikayesi olarak sonsuza dek hatırlanacaktır. Geriye dönük bilginin ışığında biliyoruz ki, İngiltere'nin Altın varlıklarının yarısını satma kararı, Büyük Britanya'nın daha fakir hale gelmesine katkıda bulunmuştur.