Tüm balonların annesi. ABD, dünyanın geri kalanına kıyasla hiçbir zaman bu kadar abartılmamıştı
Yazar, Rockefeller Uluslararası'nın başkanıdır. Son kitabı "Kapitalizmde Ne Yanlış Gitti"dir.
Amerika'nın, rakiplerinden üstün ve bu nedenle dünyayı yönetmeye mahkum olabileceği bir istisnai ulus olarak algılanması, çoğu gözlemciye göre geçmişte kaldı. Siyasi, diplomatik ve askeri çevrelerde, işlevsiz bir süper güç, dışarıda izoleci ve içeride kutuplaşmış olduğu konuşuluyor. Ancak yatırım dünyasında "Amerikan istisnai oluşu" terimi hiç olmadığı kadar sıcak.
ABD finansal piyasalarının gücüne ve diğer tüm ekonomileri geride bırakmaya devam etme kapasitesine olan inançla birleşen küresel yatırımcılar, modern tarihte hiç olmadığı kadar tek bir ülkeye daha fazla sermaye yatırıyor. ABD hisse senedi piyasası şimdi geri kalanının üzerinde yüzer durumda. Göreceli fiyatlar, yüzyıl öncesinde veriye başlandığından beri en yüksek seviyede ve göreceli değerlemeler, yarım yüzyıl önce veriye başlandığından beri zirvede.
Sonuç olarak, ABD, önde gelen küresel hisse senedi endeksinin neredeyse %70'ini oluşturuyor, bu oran 1980'lerde %30'du. Ve dolar, gelişmiş dünya sabit döviz kurundan 50 yıl önce terk edildiğinden beri, bazı ölçütlere göre daha yüksek bir değerde işlem görüyor.
Genel kabul, ABD ile dünya arasındaki uçurumun, üst düzey ABD şirketlerinin kazanç gücü, küresel erişimi ve teknoloji inovasyonundaki öncü rolüyle haklı çıkartıldığıdır. Bu güçler gerçek. Ancak bir balonun tanımı, iyi bir fikrin çok ileriye gitmesidir. Piyasalarda "Amerikan istisnai oluşuna" duyulan hayranlık şimdi çok ileriye gitti.
Amerika'nın küresel hisse senedi piyasalarındaki payı, küresel ekonominin %27'lik payından çok daha büyük. Donald Trump'ın Beyaz Saray'a dönüşü bekleneni bozdu. Yatırımcılar, gümrük vergilerini artırma, vergileri düşürme ve düzenlemeleri azaltma planlarının, küresel finansal krizin sona ermesinden bu yana geri kalan dünyanın gerisinde kalan ABD piyasalarını daha da şişireceğine inanıyor. Kasım ayında, Trump'ın zaferiyle ABD, bugüne kadar en güçlü performans ayını yaşadı.
Sanki Amerika'ya yatırım yapmaya değer tek ulusmuş gibi görünüyor. Asya ve Avrupa'da seyahat ederken, küresel devden etkilenmiş gibi görünen yatırımcılarla sürekli karşılaşıyorum. Mumbai'de finansal danışmanlar, müşterilerini Hindistan dışındaki çeşitliliğe yönlendirip, daha da pahalı olan tek piyasayı - Amerika'yı - satın almaları için baskı yapıyor. Singapur'da, zenginlik yöneticileriyle öğle yemeğinde, "Burada Nvidia'sı olmayan var mı?" diye sordu. Tek bir el yükselmedi.
Bu, ABD piyasalarında bir balon değil, küresel piyasalarda bir çılgınlık. 2000'deki dotcom balonunun zirvesinde ABD hisseleri şimdikinden daha pahalı değerlendirilmişti. Ancak ABD piyasası, geri kalan dünya ile karşılaştırıldığında şimdikinden çok daha fazla prim yapmıyordu.
Bu, yeni bir isimle sadece yapay zekâ çılgınlığı da değil. Boyutlarına bakılmaksızın hisseleri eşit şekilde ağırlıklandıran ve Büyük Teknoloji şirketlerinin hakimiyetini düzelten endekslerde, ABD, 2009'dan bu yana dünyanın geri kalanına göre dörtten fazla performans gösterdi.
Primden bir kısmı rasyonel. Avrupa ve Japonya'ya kıyasla ABD ekonomisi daha hızlı büyüyor. Ancak birçok gelişmekte olan ülkeye kıyasla daha yavaş. Yine de 1998'deki gelişmekte olan piyasaları saran finansal krizin derinliğinden beri görülmemiş bir prim talep ediyor.
Amerika'nın küresel borç ve özel piyasalardaki çekim gücü de her zamankinden daha güçlü. 2024'te şimdiye kadar yabancılar, Avro Bölgesi'ne olan akımların neredeyse iki katı bir hızla ABD tahvillerine sermaye aktardı. ABD, hisse senedi ve kredi dahil olmak üzere 13 trilyon dolarlık küresel özel yatırım piyasasına akışın %70'inden fazlasını çekiyor.
Çoğu gözlemci dünyanın giderek çok kutuplu olduğunu düşünse de, yatırımcılar giderek tek kutuplu olduğuna ve bu da piyasaları sıfır toplamlı bir oyun haline getirdiğine inanıyor. Eskiden, 1920'lerin canlı dönemi ve dotcom dönemi dahil olmak üzere, yükselen bir ABD piyasası diğer piyasaları da yükseltiyordu. Bugün, canlanan bir ABD piyasası diğer piyasalardan para çekiyor.
Yatırımcılar hala fiyatların ve duyguların temel faktörler tarafından yönlendirildiğine inanmayı seviyorlar. Ancak bir noktada duygunun temel faktörleri yönlendirmeye başladığı zaman gelir. Para daha küçük piyasalardan uzaklaştığında, bu çıkışlar para birimini zayıflatır, merkez bankasını faizleri artırmaya zorlar, ekonomiyi yavaşlatır ve ülkenin temel göstergelerini daha kötü hale getirir.
Teknoloji veya yapay zekâ veya büyümeye ve momentuma odaklanan yatırım stratejilerinde balonlar hakkında konuşmak, ABD piyasalarındaki en büyük balonu gizliyor. Küresel yatırımcıların zihninin tamamen hakimiyetini ele geçirerek, Amerika hiç olmadığı kadar fazla hisse senedi, fazla değerli ve fazla abartılıyor. Tüm balonlarda olduğu gibi, bu balonun ne zaman patlayacağını veya düşüşünü neyin tetikleyeceğini bilmek zor. Ancak bir sonraki yazımda olası bazı senaryoları özetleyeceğim.