"Anti-çekirdek"ten "hissedilen enflasyona": Ya da popülist şeytanlarımı nasıl yatıştırdım
Enflasyon konusunda bilişsel uyumsuzluktan muzdarip olduğumu kabul etme zamanı geldi. Kirli sırrımla çok uzun süre yaşadım. Artık itiraf etme zamanı. Özellikle Bloomberg yazarı John Authers sayesinde çözüme daha yakın olduğum için. Hepimizin odaklanması gereken şey, Authers'ın "anti-çekirdek" enflasyon dediği şey.
Baştan sona "geçici ekip"teydim. Kartlar masada. Olmam gerekiyordu. 2021'de dev mali teşvike tamamen bağlıydım. Arz tarafı şoklarına dair kanıtlar güçlüydü. O kadar güçlüydü ki, bana göre 2021-2023 döneminin büyük bir bölümünde enflasyondan bahsetmek bile zorlayıcıydı. Fiyat şokları, özellikle Avrupa'da sektöre özgüydü. Entelektüel olarak, "enflasyon" gibi toplu makroekonomik olguların nasıl inşa edildiğiyle hala ilgileniyorum. Bu temelde, 2021-2023'te yaşananların enflasyon için gerçekten doğru kelime olmadığını düşünüyorum. ABD'de fiyat hareketinin daha genelleşmiş olduğu tartışılmaz, ancak enflasyon beklentilerinin çözülmesi olmadı ve asla kendi kendini sürdüren bir süreç haline gelmedi. Fiyat artışları ve kar hırsı, anını yaşadı, ancak Fed'in faiz artırımları genel kredi kaynaklı genişlemeyi yavaşlatmaya yardımcı oldu ve tedarik zinciri sorunlarının çözülmesi gerisini yaptı.
Genel olarak, "geçici ekip"in o dönemde yaptığı çağrılar hakkında oldukça iyi hissediyorum ve 2021'den beri uygulanan mali ve parasal karışımın büyük bir başarı olduğunu düşünüyorum.
Şimdi enflasyon paniği tamamen bitti. Az sayıda istisna dışında, sıradan Amerikalılar gelecek görünümü hakkında dikkat çekici bir sağduyu gösterdi. Lise mezunu veya daha düşük eğitim seviyesine sahip Amerikalılar arasında üç yıllık enflasyon görünümü bugün %2,5. Daha ne isteyebilirsin ki?
Kaynak: Bloomberg
Şimdiye kadar her şey yolunda, ama işte bilişsel uyumsuzluğum da burada başlıyor.
Çünkü evet, aslında Amerika'da yaşıyorum ve süpermarket raflarında neler olduğunu yaşadım. Birkaç kez, günlük ihtiyaçlar olan süt, meyve, sebze, bir fincan kahve, bir ekmek, diş macunu vb. için çenesini düşüren fiyat artışlarıyla karşılaştım. Fiyat şokları gerçekleşmişti, şüphesiz. Günlük yaşamda, makroekonomik politika tartışmasında baskın olan verilere göre çok daha ciddi hissettiriyor.
Yorumcular Amerikalı halkın neden makroekonomik verilerin gösterdiği gibi "ekonomi durumu"ndan daha az heyecanlı olduğunu merak ederek kafalarını kaşıdıklarında, ben gerçekten anlıyorum. Bütçeniz kısıtlıysa, neden sıkışmış hissettiğinizi anlamak zor değil.
Ancak diğer yarım, "altın çağı senaryosuna" ve "yumuşak inişe" inanıyor ve yaşadığımız bu toparlanmanın, Amerika Birleşik Devletleri ekonomisinin ve Amerikan toplumunun kaydedilmiş ekonomik tarihinde yaşadığı herhangi bir toparlanma kadar güçlü ve adil olduğunu biliyor.
Peki ne oldu? Çatışma içindeydim. Kişisel ve makro anlatıyı uzlaştırma yeteneğim birkaç hafta önce bir Uber'de, son derece bilgili bir şoförle ekonomik durum hakkında konuşurken bir kriz noktasına ulaştı. NPR açık ve enflasyon rakamlarını bildiriyorlardı. İkimiz de inanmazlıkla kıkırdaşırken, kendimi şöyle derken buldum: "Evet, ben de anlamıyorum. Rakamlar da bir hata var. Gerçeğimizi yansıtmıyorlar, değil mi?"
Çekişmeyi hissedebiliyordum. Enflasyon konusunda sofistike bir sosyal yapısalcıdan, "sahte haber" adamına mı dönüşüyordum? Daha da önemlisi, Amerikalı halkın geri kalanı için durum neydi? Vatandaşlar hissedilen gerçeklikle resmi olarak bildirilen, teknokratik versiyon arasındaki bu rahatsız edici uyumsuzluğu nasıl algılamalı?
Ve sonra birkaç gün önce, John Authers'ın sütunlarından birini açtım ve cevabı buldum: anti-çekirdek enflasyon.
Authers, Nisan ayında Bloomberg'te açıkladığı gibi, makroekonomik politikayı yönlendiren enflasyonun temel ölçütleri olan başlık ve çekirdek enflasyon ile çoğumuzun günlük yaşamımızda "şeylerin maliyetini" belirlemek için kullandığımız fiyatlar arasında gerçekten derin bir uçurum var.
Birçok tüketici için sorunun özü (Tigress Financial Partners'tan Jean Ergas tarafından Authers'a açıklandığı gibi) başlık veya çekirdek enflasyon değil, yiyecek ve yakıt. Bunlar tam olarak çekirdeğin olağan tanımından çıkarılan kategoriler olduğundan, birleşik yiyecek ve yakıt indeksini "anti-çekirdek" olarak adlandıralım. Merkez bankalarının bunları dışlamayı yararlı bulmasının bir nedeni var ve bu, umursamadıkları için değil; aksine, yiyecek ve yakıt oldukça değişken olma eğilimindedir ve birçok açıdan parasal politikanın erişiminin ötesindedir. Merkez bankaları dışındaki insanların bunları çok önemsemesinin de bir nedeni var. Bunlar genellikle haftada en az bir kere satın almaları gereken şeylerdir ve herhangi bir değişiklik hızlı bir şekilde acı verir. Ergas'ın dediği gibi, bu temel mallardaki enflasyon, birçok kişi tarafından bir haksızlık olarak, yaraya tuz basmak gibi algılanıyor.
Bu çok doğru görünüyor. Günlük ihtiyaçlar için yaşanan fiyat artışları hakaret ediciydi.
Authers şöyle devam ediyor: "İşgücü İstatistikleri Bürosu düzenli olarak sadece yiyecek ve enerji için bir ölçüt yayınlamıyor. Ancak, 1950'lerin sonlarına kadar uzanan her iki kategori için de indeksleri var." Bu nedenle, Bloomberg ekibi kendi anti-çekirdek indeksini derlemek için harekete geçti.
Bunu yapmak için, makroekonomik bilimin genellikle göz ardı ettiği enflasyon kısmına odaklanıyorlar. Hem yiyecek hem de enerji, Amerikan bütçelerinin payında azaldı. Ancak, şeylerin maliyeti hakkındaki günlük algımızı hala domine ettiklerini söylemek adil görünüyor. Bunları genel indeksteki paylarına değil, birbirlerine göre ağırlıklarına göre birleştirirsek, Authers anti-çekirdek indeksinin son sürümü şöyle görünüyor.
Şa-zam! Bilişsel uyumsuzluk çözüldü:
Sadece yiyecek ve enerjiye odaklanırsak, 2021-2022 fiyat şoku 1973'teki fiyat şokundan daha kötüydü. Sadece 1979'daki İran krizi şokundan sonra geliyor, yani Jimmy Carter'ın 1980'deki yeniden seçilme şansını yok eden kriz.
Of. Sahte haber yok. Sadece istatistiksel serilerin inşa edilmesinin ekonomik gerçeklik hakkındaki görüşümüzü şekillendirmesinin, hem aydınlatan hem de gizleyen yolunun tanıdık bir hikayesi.
Claudia Sahm'ı daha sıkı takip etmeliydim, çünkü o, on iki ay önce Fed politikası ile gıda fiyatları arasındaki boşluğu vurgulamıştı.
Ancak şimdi bilişsel uyumsuzluk, sabırsızlığa ve hatta öfkeye varan bir şaşkınlıkla değişti. Yani, tartışmanın buradan başlamaması nasıl mümkün oldu?
Elbette, parasal politikanın kendisini makro politika kapsamında kabul edilebilecek fiyatlara yöneltmesi gerektiğini anlıyorum.
Matteo Luciani ve Riccardo Trezzi'nin çekirdek enflasyon rakamları hakkında ilginç bir notunda belirttikleri gibi:
Yiyecek ve enerji hariç tüketici fiyat endeksi ilk olarak İşgücü İstatistikleri Bürosu (BLS) tarafından Aralık 1975 tarihli CPI Ayrıntılı Raporunda bildirilmiştir. 1978'den itibaren, bu hariç tutma endeksi rutin olarak CPI Ayrıntılı Raporuna dahil edilmiştir; daha sonra, ulusal hesaplardaki kişisel tüketim harcamaları için fiyat endeksi için benzer bir hariç tutma ölçütü hesaplanmıştır. Hariç tutma endeksi arkasındaki gerekçe oldukça basittir ve ortalama olarak daha değişken ve daha fazla özel şoklara maruz kaldığı değerlendirilen sabit bir ürün listesinin hariç tutulmasını içerir.3 Aslında, ilk kez tanıtıldığında, bu endeks yiyecek ve enerji fiyatlarının tahmini istatistiksel özellikleri açısından motive edilmemişti; bunun yerine, kullanımı 1970'lerin yüksek emtia fiyat volatilitesi deneyimini yansıtıyordu ve ölçülen tüketici fiyat enflasyonunun varyansını azaltmak için ve daha uzun dönemler boyunca ortalamasını koruyarak bir girişimdi.
Çekirdek enflasyon rakamları için entelektüel gerekçe yeterince açık. Ve makroekonomi de çok iyi. Ancak politikanın siyasi bir bağlamı var ve kamuoyu algısı önemlidir. Özellikle bir demokrasiden bahsediyorsak, ekonomik politika yapıcılar da dahil olmak üzere tüm politika yapıcıları ilgilendirmesi gerekir. Bu nedenle, anti-çekirdek endeksi gibi bir şey de gösterge panolarında yer almalıdır. Dahası, halkın Fed'in omzunun üzerinden bakabilmesi ve o kadranı izleyebilmesi gerekir.
Bu kişisel olaya geri dönersek, burada çok daha genel bir noktanın tehlikede olduğunu fark ediyorum. Eğer benim gibi, ekonomik gerçekliği neredeyse saplantılı bir şekilde takip eden kişiler bile kişisel deneyimlerini "veri gerçekliği"yle uzlaştıramıyorsa. Eğer ben gibi biri taksinin arkasında NPR dinliyor ve popülist şeytanların beni çektiğini hissediyor ve bunun hepsinin "sahte haber" olup olmadığını merak etmeye başlıyorsa, bu biraz komik ama daha ciddi bir noktayı da ortaya koyuyor. Meseleye profesyonel bir ilgi duymayan insanların büyük çoğunluğu durumu nasıl algılayacak? Bu rahatsız edici uyumsuzluğu nasıl işleyecekler? Dezenformasyon ve kuşkuyu olumlu yönde davet etmiyor muyuz? Politik elitlerin ya onları yanıltmaya çalıştığını ya da kendilerinin de durumu kavrayamadığını nasıl düşünmeyecekler?
İşte önerim. Fed ve diğer sorumlu kurumlar bu sorunu doğrudan ele almalı. Anti-çekirdeği resmi bir gösterge olarak benimsemeli veya hava tahmini benzeri, termometre enflasyonu ile "hissedilen enflasyonu" ayıran yeni bir ölçüt oluşturmalılar.
Mesaj şöyle olmalı: "Ey vatandaşlar, biz parasal politika yapıcıları olarak, odak noktanızı ekonominin baskın eğilimlerine odaklamamızın sizin için de en mantıklısı olduğuna inanıyoruz. Bu nedenle çekirdek enflasyona odaklanıyoruz. Bu, çok değişken bir sürü şeyi hariç tutuyor. Fed'i ülkenin ekonomik okul otobüsünün direksiyonunda düşünürseniz, her yoldaki tüm çukurlara tepki olarak direksiyonu çekeceğimizi istemezsiniz. Ama biliyoruz ki bu çukurlar gerçek ve siz onları hissediyorsunuz. İnkar içinde değiliz. Biz de market alışverişi yapıyoruz. Bu nedenle, şu anki "hissedilen enflasyonun" hedeflediğimiz şeyden farklı olduğunu biliyoruz. "Hissedilen enflasyon"la ilgili en iyi tahminimiz veya "anti-çekirdek" dediğimiz şey %x. Bu acı veriyor. Politikamız, zamanla (uzun ve değişken gecikmeler) büyük fiyat artışlarının sonuna yol açmalıdır. Ama zaman alacak ve insanlar acı çekecek. Bu yüzden, eğer bu çukurlar için bir şeyler yapmamız gerektiğini düşünüyorsanız, hepimiz - biz Fed değil, unutmayın, biz okul otobüsünü kullanıyoruz, yol çalışmasını yapmıyoruz - yolun nasıl düzeltileceği ve en çok etkilenenlerin şiddetli zorluk çekmemesini nasıl sağlayacağımız konusunda görüşmeliyiz. Ama bize inanın, biz başka bir gerçekte değiliz. Sizinle aynı çorbanın içindeyiz, bu kafa karıştırıcı durumu elimizden geldiğince anlamaya çalışıyoruz."
Bana göre, bu, demokratik ekonomik politikanın "Her şey kontrol altında. Bize güvenin. Ne hissettiğinizden bağımsız olarak, bu iyi bir ekonomi." demektenden daha iyi bir mesaj olurdu.
Chartbook yazmayı seviyorum. Dünyanın dört bir yanındaki on binlerce okuyucuya ücretsiz olarak gönderilmesinden mutluluk duyuyorum. Heyecan verici bir yeni girişimde, Chartbook'un Çince bir versiyonunu yayınladık. Bu faaliyeti destekleyen şey, aktif abonelerin cömert bağışlarıdır. Standart abonelik ücretlerini görmek için aşağıdaki düğmeye tıklayın. Bunları substack'in izin verdiği kadar düşük tutuyorum, böylece Chartbook'u desteklemenin maliyeti ayda tek bir Starbucks fincanından fazla olmasın. Eğer yapabiliyorsanız, desteğiniz çok takdir edilecektir.