Bugün öğrendim ki: ABD'deki nakit paranın neredeyse yarısı (%45) ve 100 dolarlık banknotların yaklaşık %80'i yurt dışında bulunuyor.
İfade edilen görüşler, St. Louis Fed'in veya Federal Rezerv Sistemi'nin görüşlerini yansıtmak zorunda değildir.
Shera Dalin: Üzerinde "George Nerede?" ve bir web sitesi yazan bir mürekkep damgası olan bir dolarlık banknot hiç gördünüz mü? Bu, o bir dolarlık banknotun, insanların konumu web sitesine girmesine dayanarak nerede olduğunu takip etmenizi sağlayan bir sayfadır. Paranızın nereye seyahat ettiğini görmek eğlenceli bir yoldur. Peki, ABD banknotları denizaşırı ülkelere seyahat edip orada kaldığında ne olduğunu hiç düşündünüz mü?
Ekonomist Christopher Neely düşündü ve bunu St. Louis Fed'in StLouisFed.org'daki Ekonomi Üzerine blogu için yazdı (ayıp olmasın). Yazısının başlığı: "Denizaşırı Masum Yeşil Banknotlar: Uluslararası Düzeyde Tutulan ABD Para Birimi."
Ben Shera Dalin ve bugün Timely Topics podcast'inin sunucusuyum ve Chris Neely ile konuşuyoruz. Chris, podcast'e hoş geldiniz.
Christopher Neely: Ah, çok teşekkürler Shera. Beni burada ağırladığınız için minnettarım.
Dalin: Kesinlikle. O halde blog yazınızla ilgili size birkaç sorum var. İlk olarak, denizaşırı ülkelerde tutulan ABD para birimi hakkında düşünmenize ne sebep oldu?
Neely: Pekala, denizaşırı ülkelerde tutulan ABD para birimi konusu oldukça eski bir konudur. Üniversitedeyken bundan çok uzun zaman önce okuduğumu hatırlıyorum. Yani bu yıllardır konuşuluyor. Ancak ilgimi yeniden canlandıran şeyin, 2020 Kovid pandemisi sırasında para dolaşımındaki artış olduğunu düşünüyorum. Ve biliyorsunuz, dolaşımdaki para grafiğine bir bakarsanız, 2020 sırasında bir artış olduğunu fark edersiniz, çünkü insanlar muhtemelen daha fazla para tutuyorlardı, belki de bankacılık sisteminden veya mevduatlarına ulaşmaktan endişe duydukları için, alışveriş yapmak için yeterli nakit paraya sahip olmak gibi. Yani her durumda, para dolaşımında bir artış oldu. Bunun beni para birimi hakkında daha fazla düşünmeye ve denizaşırı ABD para birimi konusunu düşünmeye yönelttiğini düşünüyorum.
Dalin: Evet, blog yazınızı ABD para biriminin dolar değeri ve yabancıların elinde tuttuğu ABD para biriminin yüzdesi hakkında okuduğumda gerçekten şaşırdım. Bu rakamları bize anlatabilir misiniz?
Neely: Pekala, bu iyi bir soru. Şu anda, ABD dışı sakinler, ABD para biriminin toplam miktarının yaklaşık %45'i veya neredeyse %45'i olan biraz fazla 1 trilyon dolar tutuyor. Yani bu oran yükselmiyor ama yabancılar son beş yılda giderek daha fazla ABD para birimi tutuyorlar; ABD dışı sakinler, önceki yıla göre yılda ortalama yaklaşık %6 daha fazla tuttu.
Dalin: En azından son birkaç yılda neden daha fazla tuttuklarına dair bir fikriniz var mı?
Neely: Elbette. Pekala, ABD'li sakinlerin daha fazla para birimi tutmasının aynı nedenleriyle, yabancıların daha fazla ABD para birimi tutmasının iki gerçek nedeni var: daha fazla ekonomik aktivite ve daha yüksek fiyatlar. Yani daha fazla insan var, fiyatlar yükseldi ve bu yüzden insanların daha fazla para birimine ihtiyacı var.
Dalin: Yani bir anlamda, bir ölçüde enflasyonun bir işlevi mi?
Neely: Enflasyonun bir işlevidir. Yani bunu düşünmenin bir yolu, kişi başına enflasyondan arındırılmış para miktarının zaman içinde nispeten, nispeten sabit kalmasını veya reel ekonominin büyüklüğüyle birlikte büyümesini beklemek olabilir.
Dalin: Öyleyse, blog yazınızda, yabancıların para birimimizi yurt dışında tutmasının Amerika Birleşik Devletleri'ne faizsiz bir kredi vermek anlamına geldiğini yazdınız. Bunun nasıl çalıştığını açıklayabilir misiniz?
Neely: Pekala, elbette. Bunun nasıl çalıştığını açıklamak için uluslararası ticaretin nasıl çalıştığı hakkında biraz düşünmemiz gerekiyor. Yani farklı ülkelerin sakinleri ülkeler arasında mal, hizmet ve varlık alışverişinde bulunabilirler. Örneğin, Japonya sakinleri, Amerika Birleşik Devletleri'nden buğday veya bilgisayar parçaları veya tahviller veya hisse senetleri karşılığında araba takas edebilirler. Ancak ülkelerin mal ve hizmet ve varlık alışverişinde bulunma yollarından biri, bir ülkenin mal veya hizmet veya varlıkları özel bir varlık türü olan para karşılığında takas edebilmesidir.
Yani para birimi, faiz ödemeyen bir devlet tahvili gibidir. Yani, örneğin, Amerikalı bir turist, ABD dolarının otel hizmetleri veya restoran hizmetleri veya bir tür biblo veya hediyelik eşya için ödeme olarak kabul edildiği dünyanın herhangi bir yerine giderse, o zaman ABD'li turist Jamaika'ya gider ve ABD dolarıyla hediyelik eşyalar için bir yere ödeme yaparsa, o zaman ABD'li turist, Amerika Birleşik Devletleri'nin yapımı için az ya da çok hiçbir şeye mal olan küçük yeşil kağıt parçaları karşılığında değerli bir şey alıyor demektir.
Şimdi, Jamaika'daki hediyelik eşya dükkanının sahibi o para birimini Jamaika içinde dolaştırır ve sonsuza dek orada kalırsa, o zaman Amerikalılar, bize maliyeti az ya da çok hiçbir şey olan bir şey karşılığında değerli mal ve hizmetler - hediyelik eşyalar veya turizm hizmetleri - elde etmiş olurlar. Ancak diyelim ki 10 yıl sonra Jamaika'da biri o ABD dolarını alıp ABD malları ve hizmetleri karşılığında takas etmeye karar verirse, o zaman Amerika Birleşik Devletleri'nin yaptığı şey, neredeyse hiçbir şey karşılığında 10 yıl boyunca mal ve hizmet almak, ve sonra 10 yıl sonra, örneğin mal veya hizmet veya diğer varlıklar cinsinden bunun bedelini ödememiz gerekir. Ve böylece, ilk hediyelik eşyalar için ödenen para miktarı için 10 yıllık faizsiz bir kredi almış oluruz.
Dalin: Yani bizim para birimimizi ellerinde tutuyorlar. Bu bizim için bir avantaj, ki bu çok mantıklı. Ancak Milton Friedman'ın söylediği gibi, bedava öğle yemeği yoktur. Bunun bir dezavantajı olmalı. Dezavantajları nelerdir?
Neely: Pekala, bu iyi bir soru. Gördüğüm kadarıyla, tek gerçek dezavantaj, para birimi ihraç ederek ABD'nin dünyanın geri kalanındaki suç faaliyetlerini bir şekilde kolaylaştırıyor olabileceği olabilir. Yani ABD dışı sakinlerin ABD para birimini tutmasının bir nedeni, bir tür yasa dışı faaliyetle meşgul olmaları olabilir - kaçakçılık, uyuşturucu, silah, bunun gibi bir şey - ve paralarını bankalarda tutmak istemeyebilirler veya bankalarda tutamıyor olabilirler. Ayrıca şunu eklemeliyim ki, para birimini tutmak ve kullanmak için pek çok iyi ve meşru neden var. Ancak suçluların diğer ödeme ve değer saklama yöntemlerine göre para birimini orantısız bir şekilde kullandığı doğrudur. Yani ABD para biriminin ihracatının potansiyel bir dezavantajı, yurt dışındaki suç faaliyetlerini kolaylaştırması olabilir.
Şimdi, biliyorsunuz, şahsen ben bunu çok endişe verici bir neden olarak görmüyorum ve size nedenini söyleyeyim. Çünkü ABD'nin, ABD vatandaşları için ABD para birimi üretimini durdurmadıkça, suçluların ABD para birimini kullanmasını durdurmasının pek bir yolu yok, bu yüzden ABD para biriminin ihracatını durduramaz, çünkü para birimini saklamak çok kolaydır, kaçırmak çok kolaydır. ABD'li turistler her zaman büyük, büyük miktarlarda para birimini yurt dışına götürüyorlar. Bu nedenle, para akışını sınırlar arasında durdurmak, eğer imkansız değilse, çok zor olacaktır.
Ayrıca, ABD sınırları arasında para akışını durdursa bile, örneğin, para birimini bir ödeme aracı olarak ortadan kaldırarak - bu arada, bu kişisel olarak şiddetle karşı çıkacağım bir önlem olurdu - ancak ABD para birimini bir ödeme aracı olarak ortadan kaldırsa bile, o zaman, yurt dışındaki suçluları pek fazla engellemeyeceğini düşünüyorum çünkü zaten mevcut bir ABD para birimi stoğuna sahip olacaklar. Diğer yabancı para birimlerini kullanabilirler. Euro'yu, yeni'yi, diğer büyük para birimlerini kullanabilirler. Bitcoin'i kullanabilirler. Yani yabancı suçluların ABD para birimini kullanma girişimlerinden kaçınmak için çok sayıda yolu var. Bu yüzden kişisel olarak, bence yapılacak en iyi şey, para birimimiz üzerinden faizsiz kredi almanın keyfini çıkarmak ve suç faaliyetleri hakkında çok fazla endişelenmemek, çünkü bu konuda gerçekten yapabileceğimiz pek bir şey yok.
Dalin: Ve eğer para kullanımını, gerçek fiziki para kullanımını aşamalı olarak kaldırırsak, Diş Perisi'ni işsiz bırakır.
Neely: Bu onun bir dezavantajı olurdu, evet.
Dalin: Evet, üzücü olurdu.
Neely: Evet.
Dalin: Öyleyse, blog yazınızda, yabancıların ABD banknotlarını tutmasının potansiyel maliyetleri hakkında birkaç ilgi çekici soru sordunuz, örneğin, "Bu nakit, karada kalsaydı ekonomimizi canlandırmaz mıydı?" ve "Yabancı nakit varlıklarındaki değişimler ekonomiyi istikrarsızlaştırır mıydı?" Öyleyse sizi köşeye sıkıştıracağım ve bu sorulara nasıl cevap vereceğinizi soracağım?
Neely: O halde, örneğin yurt dışında tutulan tüm nakdin veya yurt dışında tutulan nakdin iyi bir kısmının mal ve hizmet satın almak için ABD'ye geri dönmesi durumunda ne olacağı sorusunu ele alalım. Öncelikle, nispeten kısa bir süre içinde büyük miktarda nakdin ABD'ye geri dönme olasılığı oldukça düşüktür. Ancak ABD parasal tabanı, ki bu para birimi artı banka rezervlerinden oluşur, yurt içinde tutulan parasal taban artma eğiliminde olacak ve bu da kısa vadeli faiz oranlarını düşürme eğiliminde olacaktır. Şimdi, çünkü Federal Rezerv kısa vadeli faiz oranlarını hedefliyor, New York Fed'in normal operasyonel prosedürleri, para akışının kısa vadeli faiz oranları üzerindeki etkisini dengeleyecektir ve Fed esasen para birimini emer ve onu, diğer parasal taban türlerinin bir kombinasyonuyla veya tahvillerle veya repo ile değiştirir. Yani temelde, Fed para akışının etkisini otomatik olarak, herhangi bir özel eylem yapmaya gerek kalmadan bir şekilde dengeleyecektir. Yani…
Dalin: Ekonomiyi istikrarsızlaştırmaktan bahsedeceksiniz?
Neely: Evet, bu yüzden ekonomiyi gerçekten istikrarsızlaştırmazdı, çünkü Fed onu dengeleyecekti. Ve aslında, pek çok Amerikalı bunu fark etmeyecek bile. Yani, yurt içinde tutulan para miktarında muhtemelen kısa süreli bir değişim olurdu ve Fed bunu dengeleyecekti ve hiçbir şey olmazdı. Yani, diğer insanlar, "Peki, para akışı ekonomiyi canlandırıcı bir etkiye sahip olmaz mı ve bu ABD ekonomisi için iyi bir şey olmaz mı?" diye sorabilirler. Ve buna cevap, Fed bunu dengelemeseydi bir para akışının canlandırıcı bir etkiye sahip olmasının mümkün olduğu doğru olsa da, bunun iyi bir şey olduğu kesin değildir çünkü Fed ekonomiyi canlandırmak için her zaman para politikası eylemleri yapabilir ve yurt dışından para akışına ihtiyacı yoktur.
Dalin: Harika bir tartışma. Chris, takdir ediyorum. Araştırmanızı bizimle paylaştığınız için çok teşekkür ederim ve gelecek çalışmalarınızı dört gözle bekliyorum. Şu anda üzerinde çalıştığınız bir şeyin küçük bir önizlemesini verebilir misiniz?
Neely: Pekala, geçen hafta Tayvan üzerinde potansiyel bir silahlı çatışmanın ekonomik etkilerini ele alan bir makale yayınladım. Bu yüzden bunun birçok insanın ilgisini çekeceğini düşünüyorum.